陸港觀盤-政策支持力度不足 待股市落底訊號

陸港觀盤-政策支持力度不足 待股市落底訊號

3月份非製造業PMI是48.4,較上月回落3.2個百分點,其中服務業PMI指數46.7,較上月回落3.8個百分點,疫情影響下,物流、餐飲、批發零售等行業景氣明顯回落。而建築業景氣繼續回升,建築業PMI 58.1,較上月回升0.5個百分點。

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疫情影響下,經濟下行壓力進一步加大,近期召開的國常會強調「穩增長放在更加突出的位置,促進補短板增後勁和經濟穩定增長」。有望進一步公佈穩增長的政策。

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中國剛公佈的第一季GDP增速也印證上述趨勢。第一季GDP實際增長4.8%,表現低於全年5.5%左右的增長目標,主要是受到本土肺炎疫情衝擊。第一季本土疫情波及範圍爲武漢解封以來最廣,尤其是3月疫情影響加重,14天內有確診病例的城市數量維持在200個以上,佔全國GDP比重超過80%。由於疫情管制強度提升,經濟活躍程度受到顯著影響,包括3月發電量增速明顯轉弱,以及全國貨運流量指數年增速衰退。

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經濟活動中,最弱的領域是在消費。中國3月社會零售銷售年增速由正轉負至-3.5%,不含汽車的社零增速爲-3%。其中,餐飲收入大幅轉負至-16.4%、商品零售轉負至-2.1%。另外商品零售,必需消費依然保持正增長。可選消費增速普遍下滑、整體轉負,地產相關的家電、傢俱年增速也都進入負增長。疫情之下,居民消費以保障基本生活爲主。

在投資端,地產加速下滑,基建獨強,但仍難以支撐整個投資項目。基建方面,主要在電力、水利市政環保兩大行業投資增速明顯,交運倉儲郵政行業投資保持較高增速,這反映出第一季穩增長積極發力。房地產方面,3月單月投資增速由正轉負至-2.4%,新開工、施工及竣工持續轉弱,地產銷量及房企到位資金持續走弱。

爲穩增長,信用更加寬鬆。2022年3月新增社會融資人民幣(下同)4.65兆元,較上年同期增加1.27兆元,明顯超過市場預期。社融存量增速重新回升至10.6%。結合1、2月社融資料看,2022年以來融資政策明顯發力,第一季社融總量甚至超過2020年第一季。

不過從信用需求看,結構依舊不穩。中國3月新增貸款3.13兆元,年增4,000億元,主要來自企業短期貸款,而居民部門繼續負增長。結合房地產數據,30個重點監測城市新建商品住宅成交面積下降47%,地產市場表現依然處於冰點。再加上各地疫情散發,防控再度收緊,可能對地產銷售構成一定衝擊。未來地產政策將繼續積極調整,在疫情過去之後,大城市房地產還是有望迎來回暖。

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上週中國人民銀行決定,下調金融機構存款準備金率0.25個百分點,降準幅度低於市場預期的0.5%。

人行表示,當前流動性已處於合理充裕水準,降準的主要目的:一是增加金融機構長期穩定資金來源;二是引導金融機構積極運用降準資金,支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業;三是通過金融機構傳導,可促進降低社會綜合融資成本。可見需求端的疲弱要貨幣政策來拉動,其效果將較有限,仍需要其他政策來配合。